{"id":454,"date":"2022-02-26T08:44:05","date_gmt":"2022-02-26T08:44:05","guid":{"rendered":"https:\/\/sawaryn.com\/?p=454"},"modified":"2026-04-22T10:35:57","modified_gmt":"2026-04-22T10:35:57","slug":"klauzula-anti-dilution-ochrona-inwestorow-przed-rozwodnieniem","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/publikacje\/klauzula-anti-dilution-ochrona-inwestorow-przed-rozwodnieniem\/","title":{"rendered":"Klauzula anti-dilution \u2013 ochrona inwestor\u00f3w przed rozwodnieniem"},"content":{"rendered":"<h1>Klauzula anti-dilution \u2013 jak chroni\u0107 swoje udzia\u0142y przed rozwodnieniem<\/h1>\n<p>Klauzula anti-dilution (antyrozwodnieniowa) zabezpiecza Tw\u00f3j udzia\u0142 w sp\u00f3\u0142ce, gdy pojawia si\u0119 nowy inwestor i rosn\u0105 og\u00f3lna liczba udzia\u0142\u00f3w. Bez niej ka\u017cda kolejna runda inwestycyjna zmniejsza procentowy udzia\u0142 dotychczasowych wsp\u00f3lnik\u00f3w. Poni\u017cej znajdziesz konkretne zasady dzia\u0142ania tej klauzuli, dwie metody wyliczania dodatkowych udzia\u0142\u00f3w oraz przyk\u0142ady liczbowe.<\/p>\n<hr \/>\n<h2>Czym jest klauzula anti-dilution<\/h2>\n<p>Klauzula anti-dilution to postanowienie umowy inwestycyjnej (lub umowy sp\u00f3\u0142ki), kt\u00f3re daje wsp\u00f3lnikowi prawo do obj\u0119cia dodatkowych udzia\u0142\u00f3w w przypadku nowej emisji. Jej cel jest prosty: zachowa\u0107 dotychczasow\u0105 proporcj\u0119 Twoich udzia\u0142\u00f3w w sp\u00f3\u0142ce, nawet gdy dochodz\u0105 nowi inwestorzy.<\/p>\n<p>Klauzul\u0119 t\u0119 negocjujesz najcz\u0119\u015bciej razem z innymi zabezpieczeniami w umowie inwestycyjnej \u2013 obok takich mechanizm\u00f3w jak <a href=\"https:\/\/sawaryn.com\/en\/publikacje\/zabezpieczenie-inwestora-klauzula-drag-along\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>prawo przyci\u0105gni\u0119cia (drag-along)<\/strong><\/a> czy <a href=\"https:\/\/sawaryn.com\/en\/publikacje\/klauzula-tag-along\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>prawo przy\u0142\u0105czenia (tag-along)<\/strong><\/a>.<\/p>\n<h2>Czym jest rozwodnienie udzia\u0142\u00f3w<\/h2>\n<p>Rozwodnienie nast\u0119puje, gdy sp\u00f3\u0142ka tworzy nowe udzia\u0142y i obejmuje je nowy wsp\u00f3lnik \u2013 najcz\u0119\u015bciej zewn\u0119trzny inwestor. Ro\u015bnie wtedy \u0142\u0105czna liczba udzia\u0142\u00f3w, a Twoje \u201ewa\u017c\u0105\" proporcjonalnie mniej.<\/p>\n<h3>Kiedy dochodzi do rozwodnienia<\/h3>\n<ul>\n<li>\n<p>Sp\u00f3\u0142ka przeprowadza now\u0105 rund\u0119 inwestycyjn\u0105 i emituje dodatkowe udzia\u0142y.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Nowy wsp\u00f3lnik obejmuje udzia\u0142y w podwy\u017cszonym kapitale zak\u0142adowym.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Dotychczasowi wsp\u00f3lnicy nie uczestnicz\u0105 proporcjonalnie w podwy\u017cszeniu.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h3>Co oznacza rozwodnienie w praktyce<\/h3>\n<ul>\n<li>\n<p>Tracisz procentowy udzia\u0142 w sp\u00f3\u0142ce.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Maleje Twoja si\u0142a g\u0142osu na zgromadzeniu wsp\u00f3lnik\u00f3w.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Spada proporcjonalny udzia\u0142 w zysku (dywidendzie) i w maj\u0105tku sp\u00f3\u0142ki <a href=\"https:\/\/sawaryn.com\/en\/publikacje\/kiedy-warto-rozwazyc-likwidacje-spolki-praktyczne-wskazowki-dla-przedsiebiorcow\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>przy jej likwidacji<\/strong><\/a>.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h2>Jak zapobiec rozwodnieniu<\/h2>\n<p>\u017beby unikn\u0105\u0107 rozwodnienia, musisz obj\u0105\u0107 dodatkowe udzia\u0142y przy ka\u017cdej nowej emisji. Klauzula anti-dilution okre\u015bla zasady, na kt\u00f3rych to robisz \u2013 z regu\u0142y na warunkach korzystniejszych ni\u017c te dla nowych wsp\u00f3lnik\u00f3w.<\/p>\n<h3>Co ustala klauzula anti-dilution<\/h3>\n<ul>\n<li>\n<p><strong>Regu\u0142y oblicze\u0144<\/strong> \u2013 jak wyliczy\u0107 liczb\u0119 dodatkowych udzia\u0142\u00f3w, kt\u00f3re Ci przys\u0142uguj\u0105.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Cen\u0119 obj\u0119cia<\/strong> \u2013 na jakich warunkach finansowych obejmujesz nowe udzia\u0142y.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Moment zastosowania<\/strong> \u2013 przy jakiego rodzaju emisjach klauzula si\u0119 aktywuje.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h3>Kiedy negocjujesz tre\u015b\u0107 klauzuli<\/h3>\n<ul>\n<li>\n<p>Na etapie podpisywania umowy inwestycyjnej \u2013 to standardowy moment.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Przy kolejnych rundach \u2013 nowi wsp\u00f3lnicy mog\u0105 pr\u00f3bowa\u0107 zmieni\u0107 jej warunki, je\u015bli maj\u0105 wystarczaj\u0105c\u0105 pozycj\u0119 negocjacyjn\u0105.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h2>Metoda full-ratchet \u2013 pe\u0142ne zabezpieczenie<\/h2>\n<p>Metoda full-ratchet daje Ci pe\u0142n\u0105 ochron\u0119 przed rozwodnieniem. Stosuje si\u0119 j\u0105 najcz\u0119\u015bciej, gdy kolejna emisja udzia\u0142\u00f3w odbywa si\u0119 po cenie ni\u017cszej ni\u017c ta, kt\u00f3r\u0105 zap\u0142aci\u0142e\u015b.<\/p>\n<h3>Jak dzia\u0142a wyliczenie<\/h3>\n<ol>\n<li>\n<p>Bierzesz \u0142\u0105czn\u0105 kwot\u0119, za kt\u00f3r\u0105 obj\u0105\u0142e\u015b udzia\u0142y w pierwszej emisji.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Dzielisz j\u0105 przez cen\u0119 jednego udzia\u0142u w nowej emisji.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Otrzymujesz docelow\u0105 liczb\u0119 udzia\u0142\u00f3w, jak\u0105 powiniene\u015b posiada\u0107.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Odejmujesz liczb\u0119 udzia\u0142\u00f3w, kt\u00f3re ju\u017c masz \u2013 r\u00f3\u017cnica to Twoje dodatkowe udzia\u0142y.<\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n<h3>Przyk\u0142ad liczbowy<\/h3>\n<ul>\n<li>\n<p>Obj\u0105\u0142e\u015b 500 udzia\u0142\u00f3w po 1 000 z\u0142 ka\u017cdy = 500 000 z\u0142.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Nowa emisja: cena udzia\u0142u wynosi 800 z\u0142.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Wyliczenie: 500 000 \/ 800 = 625 udzia\u0142\u00f3w (tyle powiniene\u015b mie\u0107 \u0142\u0105cznie).<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Wynik: przys\u0142uguje Ci 125 dodatkowych udzia\u0142\u00f3w<\/strong> (625 \u2212 500).<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h3>Kiedy stosowa\u0107 full-ratchet<\/h3>\n<ul>\n<li>\n<p>Gdy chcesz maksymalnej ochrony przed spadkiem warto\u015bci udzia\u0142\u00f3w.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Gdy negocjujesz z pozycji si\u0142y \u2013 ta metoda jest najbardziej korzystna dla dotychczasowego wsp\u00f3lnika.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Uwaga: dla sp\u00f3\u0142ki i nowych inwestor\u00f3w full-ratchet bywa trudny do zaakceptowania, bo mo\u017ce znacz\u0105co zwi\u0119kszy\u0107 Tw\u00f3j pakiet.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h2>Metoda weighted-average \u2013 zabezpieczenie oparte na \u015bredniej wa\u017conej<\/h2>\n<p>Metoda weighted-average jest bardziej z\u0142o\u017cona, ale elastyczniejsza. Uwzgl\u0119dnia nie tylko cen\u0119 nowych udzia\u0142\u00f3w, ale te\u017c ich liczb\u0119.<\/p>\n<h3>Co bierze pod uwag\u0119 wz\u00f3r weighted-average<\/h3>\n<ul>\n<li>\n<p>Cen\u0119 emisji nowych udzia\u0142\u00f3w.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Liczb\u0119 nowo emitowanych udzia\u0142\u00f3w.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Udzia\u0142y jeszcze niewyemitowane, ale wynikaj\u0105ce z um\u00f3w opcyjnych lub vestingowych.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Ewentualny \u201ediscount\" (zni\u017ck\u0119) dla wcze\u015bniejszych inwestor\u00f3w.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h3>Przyk\u0142ad wzoru z umowy<\/h3>\n<blockquote>\n<p><strong>A = Kapita\u0142 \/ (C \u00d7 80% + (B \u2212 C) \u00d7 60%)<\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Gdzie:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p><strong>A<\/strong> \u2013 liczba udzia\u0142\u00f3w przydzielonych inwestorowi w ramach rundy finansowania<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Kapita\u0142<\/strong> \u2013 warto\u015b\u0107 okre\u015blona w umowie (np. \u00a7 1 ust. 3)<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>C<\/strong> \u2013 47 712,50 z\u0142 (ustalona kwota bazowa)<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>B<\/strong> \u2013 warto\u015b\u0107 jednego udzia\u0142u sp\u00f3\u0142ki okre\u015blona w umowie (np. \u00a7 2 ust. 3)<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h3>Kiedy stosowa\u0107 weighted-average<\/h3>\n<ul>\n<li>\n<p>Gdy chcesz zabezpieczenia zar\u00f3wno przy emisji po ni\u017cszej, jak i wy\u017cszej cenie.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Przy emisji po wy\u017cszej cenie \u2013 dop\u0142acasz za nowe udzia\u0142y, ale utrzymujesz swoj\u0105 pozycj\u0119 w sp\u00f3\u0142ce.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Gdy zale\u017cy Ci na elastycznym wzorze, dopasowanym do konkretnej transakcji.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h2>Jak dzia\u0142a klauzula anti-dilution w praktyce \u2013 przyk\u0142ad krok po kroku<\/h2>\n<p>Poni\u017cszy scenariusz pokazuje, co dzieje si\u0119 z udzia\u0142ami wsp\u00f3lnika w startupie, kt\u00f3ry przechodzi kilka rund inwestycyjnych bez klauzuli anti-dilution:<\/p>\n<ol>\n<li>\n<p><strong>Start:<\/strong> Wsp\u00f3lnik X obejmuje 10 ze 100 udzia\u0142\u00f3w \u2192 posiada <strong>10%<\/strong> sp\u00f3\u0142ki.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Po roku:<\/strong> Sp\u00f3\u0142ka emituje 50 nowych udzia\u0142\u00f3w. \u0141\u0105cznie jest 150 udzia\u0142\u00f3w \u2192 wsp\u00f3lnik X ma <strong>6,67%<\/strong>.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Po dw\u00f3ch latach:<\/strong> Kolejna emisja 50 udzia\u0142\u00f3w. \u0141\u0105cznie 200 udzia\u0142\u00f3w \u2192 wsp\u00f3lnik X ma ju\u017c tylko <strong>5%<\/strong>.<\/p>\n<\/li>\n<\/ol>\n<h3>Co zmienia klauzula anti-dilution w tym scenariuszu<\/h3>\n<ul>\n<li>\n<p>Wsp\u00f3lnik X mia\u0142by prawo do obj\u0119cia dodatkowych udzia\u0142\u00f3w w ka\u017cdej rundzie.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Dok\u0142adna liczba dodatkowych udzia\u0142\u00f3w zale\u017cy od wybranej metody (full-ratchet lub weighted-average) i warunk\u00f3w zapisanych w klauzuli.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>Jego udzia\u0142 procentowy nie spad\u0142by tak drastycznie \u2013 lub nie spad\u0142by wcale.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h2>Co zrobi\u0107 \u2013 checklist dla wsp\u00f3lnika<\/h2>\n<p>Je\u015bli jeste\u015b wsp\u00f3lnikiem w sp\u00f3\u0142ce, kt\u00f3ra planuje kolejne rundy inwestycyjne, przejd\u017a przez te kroki:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p><strong>Sprawd\u017a <\/strong><a href=\"https:\/\/sawaryn.com\/en\/publikacje\/co-powinna-zawierac-umowa-inwestycyjna\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\"><strong>umow\u0119 inwestycyjn\u0105<\/strong><\/a> i umow\u0119 sp\u00f3\u0142ki \u2013 czy klauzula anti-dilution w og\u00f3le w nich jest.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Ustal metod\u0119 wyliczenia<\/strong> \u2013 full-ratchet daje wi\u0119ksz\u0105 ochron\u0119, weighted-average jest bardziej elastyczna.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Zweryfikuj wz\u00f3r obliczeniowy<\/strong> \u2013 je\u015bli stosujesz weighted-average, upewnij si\u0119, \u017ce rozumiesz, jakie zmienne wchodz\u0105 do wzoru.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Negocjuj klauzul\u0119 przed podpisaniem<\/strong> \u2013 po zamkni\u0119ciu rundy zmiana warunk\u00f3w jest znacznie trudniejsza.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Zaplanuj scenariusze<\/strong> \u2013 oblicz, ile udzia\u0142\u00f3w stracisz przy r\u00f3\u017cnych wariantach emisji, zanim zgodzisz si\u0119 na konkretne brzmienie klauzuli.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Skonsultuj tre\u015b\u0107 klauzuli z doradc\u0105<\/strong> \u2013 szczeg\u00f3lnie przy metodzie weighted-average, gdzie indywidualny wz\u00f3r mo\u017ce zawiera\u0107 zmienne, kt\u00f3re dzia\u0142aj\u0105 na Twoj\u0105 niekorzy\u015b\u0107.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<h2>Podsumowanie<\/h2>\n<p>Klauzula anti-dilution to Twoje zabezpieczenie przed utrat\u0105 znaczenia w sp\u00f3\u0142ce przy kolejnych rundach inwestycyjnych. Bez niej ka\u017cda emisja nowych udzia\u0142\u00f3w zmniejsza Tw\u00f3j procentowy udzia\u0142 \u2013 nawet je\u015bli warto\u015b\u0107 sp\u00f3\u0142ki ro\u015bnie.<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p><strong>Full-ratchet<\/strong> \u2013 prostsza metoda, pe\u0142na ochrona, korzystna dla dotychczasowego wsp\u00f3lnika.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p><strong>Weighted-average<\/strong> \u2013 bardziej z\u0142o\u017cona, elastyczna, uwzgl\u0119dnia wi\u0119cej zmiennych.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>Negocjuj tre\u015b\u0107 klauzuli na etapie umowy inwestycyjnej. Sprawd\u017a wz\u00f3r obliczeniowy. Policz scenariusze. Dzia\u0142aj, zanim dojdzie do kolejnej emisji.<\/p>\n<h2>Najcz\u0119\u015bciej zadawane pytania<\/h2>\n<p><strong>Czym dok\u0142adnie jest klauzula anti-dilution i przed czym chroni wsp\u00f3lnika?<\/strong> Klauzula anti-dilution to postanowienie umowy inwestycyjnej lub umowy sp\u00f3\u0142ki, kt\u00f3re daje wsp\u00f3lnikowi prawo do obj\u0119cia dodatkowych udzia\u0142\u00f3w w przypadku nowej emisji. Jej cel to zachowanie dotychczasowej proporcji udzia\u0142\u00f3w w sp\u00f3\u0142ce, nawet gdy dochodz\u0105 nowi inwestorzy. Bez niej ka\u017cda kolejna runda inwestycyjna zmniejsza Tw\u00f3j procentowy udzia\u0142, si\u0142\u0119 g\u0142osu na zgromadzeniu wsp\u00f3lnik\u00f3w i proporcjonalny udzia\u0142 w zysku.<\/p>\n<br>\n<p><strong>Kiedy w praktyce dochodzi do rozwodnienia udzia\u0142\u00f3w w sp\u00f3\u0142ce?<\/strong> Rozwodnienie nast\u0119puje, gdy sp\u00f3\u0142ka przeprowadza now\u0105 rund\u0119 inwestycyjn\u0105, emituje dodatkowe udzia\u0142y, a nowy wsp\u00f3lnik obejmuje je w podwy\u017cszonym kapitale zak\u0142adowym. Warunek jest taki, \u017ce dotychczasowi wsp\u00f3lnicy nie uczestnicz\u0105 proporcjonalnie w tym podwy\u017cszeniu \u2013 wtedy ich udzia\u0142y \u201ewa\u017c\u0105\" procentowo mniej, cho\u0107 ich liczba si\u0119 nie zmienia.<\/p>\n<br>\n<p><strong>Na czym polega r\u00f3\u017cnica mi\u0119dzy full-ratchet a weighted-average?<\/strong> Full-ratchet daje pe\u0142n\u0105 ochron\u0119 przed rozwodnieniem \u2013 dzielisz \u0142\u0105czn\u0105 kwot\u0119, za kt\u00f3r\u0105 obj\u0105\u0142e\u015b udzia\u0142y, przez cen\u0119 udzia\u0142u w nowej emisji i otrzymujesz docelow\u0105 liczb\u0119 udzia\u0142\u00f3w, co jest prostsze w obliczeniu i bardziej korzystne dla dotychczasowego wsp\u00f3lnika. Weighted-average uwzgl\u0119dnia nie tylko cen\u0119 nowych udzia\u0142\u00f3w, ale te\u017c ich liczb\u0119, udzia\u0142y z um\u00f3w opcyjnych lub vestingowych oraz ewentualne zni\u017cki, co czyni t\u0119 metod\u0119 bardziej elastyczn\u0105, ale trudniejsz\u0105 do samodzielnej weryfikacji.<\/p>\n<br>\n<p><strong>Jak oblicza si\u0119 dodatkowe udzia\u0142y przy klauzuli anti-dilution?<\/strong> Przy metodzie full-ratchet bierzesz \u0142\u0105czn\u0105 kwot\u0119, za kt\u00f3r\u0105 obj\u0105\u0142e\u015b udzia\u0142y, dzielisz przez cen\u0119 jednego udzia\u0142u w nowej emisji, a od wyniku odejmujesz liczb\u0119 udzia\u0142\u00f3w, kt\u00f3re ju\u017c posiadasz \u2013 r\u00f3\u017cnica to Twoje dodatkowe udzia\u0142y. Przyk\u0142adowo: je\u015bli obj\u0105\u0142e\u015b 500 udzia\u0142\u00f3w po 1 000 z\u0142 (\u0142\u0105cznie 500 000 z\u0142), a nowa emisja wycenia udzia\u0142 na 800 z\u0142, to 500 000 \/ 800 = 625 udzia\u0142\u00f3w docelowo, czyli przys\u0142uguje Ci 125 dodatkowych udzia\u0142\u00f3w. Przy metodzie weighted-average wyliczenie opiera si\u0119 na indywidualnym wzorze z umowy, kt\u00f3ry uwzgl\u0119dnia wi\u0119cej zmiennych \u2013 dlatego warto go skonsultowa\u0107 z doradc\u0105 przed podpisaniem.<\/p>\n<br>\n<p><strong>Kiedy najlepiej negocjowa\u0107 klauzul\u0119 anti-dilution w umowie inwestycyjnej?<\/strong> Negocjuj klauzul\u0119 anti-dilution na etapie podpisywania umowy inwestycyjnej \u2013 to standardowy i najskuteczniejszy moment. Po zamkni\u0119ciu rundy zmiana warunk\u00f3w jest znacznie trudniejsza, a przy kolejnych rundach nowi wsp\u00f3lnicy mog\u0105 pr\u00f3bowa\u0107 zmieni\u0107 tre\u015b\u0107 klauzuli, je\u015bli maj\u0105 wystarczaj\u0105c\u0105 pozycj\u0119 negocjacyjn\u0105.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Umowa inwestycyjna to cz\u0119sto najwa\u017cniejszy element procesu inwestycji w sp\u00f3\u0142k\u0119 \u2013 mo\u017ce poza samym przelewem od inwestora. Kluczowe dla ka\u017cdej ze stron transakcji jest umieszczenie w umowie postanowie\u0144, kt\u00f3re pozwol\u0105 zadba\u0107 o jej interesy. Postanowienia te cz\u0119sto zwane s\u0105 klauzulami i mog\u0105 dotyczy\u0107 r\u00f3\u017cnych praw, jak cho\u0107by\u00a0prawa przyci\u0105gni\u0119cia\u00a0czy\u00a0prawa przy\u0142\u0105czenia. Jednym z rodzaj\u00f3w takich klauzul jest [&hellip;]<\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":455,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"footnotes":""},"categories":[42,55],"tags":[110,138,19,139,59,135,111],"language":[],"ppma_author":[137],"class_list":["post-454","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-spolki","category-dla-przedsiebiorcy","tag-akcje","tag-anti-dillution","tag-klauzula","tag-klauzula-anti-dillution","tag-spolka-akcyjna","tag-umowa-inwestycyjna","tag-wklad"],"acf":[],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/sawaryn.com\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/SA_Klauzula.jpg","authors":[{"term_id":137,"user_id":0,"is_guest":1,"slug":"krzysztof-macionczyk","display_name":"Krzysztof Macionczyk","avatar_url":{"url":"https:\/\/sawaryn.com\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/team-macionczyk1.png","url2x":"https:\/\/sawaryn.com\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/team-macionczyk1.png"},"user_url":"https:\/\/sawaryn.com\/o-kancelarii\/krzysztof-macionczyk\/","last_name":"Macionczyk","first_name":"Krzysztof","description":""}],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/454","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=454"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/454\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4620,"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/454\/revisions\/4620"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/455"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=454"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=454"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=454"},{"taxonomy":"language","embeddable":true,"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/language?post=454"},{"taxonomy":"author","embeddable":true,"href":"https:\/\/sawaryn.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/ppma_author?post=454"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}